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质押量超 48 万枚 ETH，mETH 凭什么？

2024-10-29 • By okx交易所

撰文：1912212.eth，ForesightNews

3年前，Dragonfly合伙人HaseebQureshi曾大发感慨「非常期待Rollup，也担心其生不逢时，无人喝彩」。彼时，以Polygon与BNBChain等链如日中天，受万众瞩目。而如今处在一线的L2主网在当时均未上线。谁曾想，也才仅仅2年时间，如今L2百花齐放，一时间百舸争流。

如果说新兴公链屈指可数，那如今的各类L2数量恐怕几只手都数不过来。不过，虽然新建L2的成本变得相对较低，但真正获得市场关注度和认可的却相对较少。

赛道技术方面虽停留在OP与ZK之间的差异化，但真正拉开差距的仍是生态发展状态、用户体验以及流动性激励措施等。

目前来看，除头部最领先的L2之外，目前看其他L2在TVL上差距不算太大。细枝末节方面的差异化，也略显乏味，同时也导致了诸多问题。

其一便是流动性割裂。L2被饱受诟病的是随着数量增多，大量在二层流转的的资产变得愈加分散，而想要流转到其他L2链则费时费力，影响用户体验。这也恰恰是部分市场资金青睐和追捧高性能公链的重要原因之一。

其二则是财富效应普遍委靡。诸多L2中，并未出现模因风潮，反而模因浪潮出现在了高性能公链Solana上。即便部分应用借助L2技术基建发展生态，但仍不及财富效应带来的吸引力大，再加之其币价表现委靡，L2对部分普通玩家的吸引力逐步变弱。

如何解决其碎片化流动性问题，如何想方设法为玩家资产扩充收益渠道，就成了部分L2的破局之道。

mETHProtocol简介

mETH是以太坊上无需许可、非托管的ETH流动性质押协议。2023年年末，Mantle就瞄准了流动性质押的机会，并推出MantleLSP。今年8月，其品牌名称由MantleLSP升级更新为mETHProtocol。mETH即代表Mantlestakedether的英文简称，更简洁明了也更符合品牌形象。

用户每质押一枚ETH，则收到mETH质押凭证。取消质押后，可获得原先质押的ETH以及质押奖励。

流动性质押巨头Lido虽然常年占据ETH质押市场的大头，但后续协议的名次更换却相当频繁，竞争激烈。数据显示，目前mETH上质押的ETH超过48万枚，TVL已升至11.89亿美元。

mETH是Coinbase上质押ETH数量的2倍有余。考虑到第二名为宇宙大所币安，第三名为老牌质押协议先锋，mETH能取得如此成绩，相当亮眼。

在其官方文档中，其mETH被描述为将打造成为最广泛采用以及资本效率最高的ETH质押代币。目前来看，各类品牌合作与集成，确实在不断为mETH扩展边界、蚕食对手市场份额起到了至关重要的影响。

而在风险管控上，mETH的核心智能合约和链下服务是非托管的，因此其风险趋小化。此外还采用以太坊上海升级之后的设计，重视ETH的完整性，L1上的mETH不会增加其他POS代币和链的复杂性。这也为后续的各类集成，打开了方便之门。

市场风云突变中，以Eigenlayer为代表性的再质押赛道，再次为流动性质押协议掀起了军备竞赛。一时间如Swell、Renzo、eth.fi等为代表的再质押协议风起云涌，搅动变局。

大势所趋之下，mETH进入再质押赛道顺理成章。

再质押cmETH

所谓的再质押，允许将PoS链中的质押资产重新用于保护其他基于以太坊的协议。这使DApp能够利用以太坊的PoS安全性，而不是创建自己的质押机制，从而增强质押ETH在其主要网络安全功能之外的效用。

mETH协议使用户能够从Mantle上的资本效率、便利性和广泛的用例中受益。不过在DeFi质押时会锁定，降低了部分效率。再质押则有利于将资本效率更大化。继mETH之后，再质押协议cmETH也应运而生。

用户的LST存入再质押协议中，安全保障由预言机、跨链桥以及DA层来负责。部分质押奖励和收入也将会回流至cmETH中。

流动性资产优势

加密市场讲究资本效率化。抛开本身质押ETH可得到的3.43%年化收益率之外，本身其质押的收据代币mETH还具有原生收益功能。不要小看原生收益，当其资产本身具备收益属性之后，用户跨链到其L2的ETH，则可自动享受生息，极大唤醒了对收益敏感的资金。

除此以外，再质押cmETH也大力扩张，不断与其他再质押协议达成合作，如EigenLayer、Symbiotic、Karak，cmETH不仅可获得积分，还可享受一定收益。

cmETH在Mantle生态中实现了不错的可组合性。其持有者还可享受ETH权益证明验证的收益（由底层mETH提供），AVS主动验证服务收益、代币COOK奖励、与其他L2DApp等集成的收益。链上优势较为明显。

考验协议整合水平的不仅是链上，链下的整合尤其是与交易所的合作至关重要。毕竟链上玩家并不占绝大多数，也有相当多的玩家，因为流动性和便捷性等因素，选择将资金留在了交易所。

Bybit选择为mETH开通质押入口并上线mETH。根据CCData报告数据显示，截止9月末，Bybit现货市场份额已升至全球第三，而CryptoRank数据也显示，交易所APP类，Bybit以450万次下载量排名全球第二，仅次于币安。大所流量加持对mETH的曝光度带来相当大的拉升效应。

值得一提的是，mETH也可用作Bybit中的保证金。众所周知，保证金的核心作用就是在风险控制、市场流动性以及信用保障上优化稳固。对于-大资金以及交易团队而言，当资产被交易所上线为保证金时，极大扩张了mETH的用例，对部分犹豫彷徨的交易团队等，无疑更愿意在mETH上沉淀资金。反过来，随着资金不断流入，mETH的流动性变得越来越高，形成良性循环。

市场热点和趋势往往变化迅速，项目团队以及协议紧跟热度方能不断放大影响力。未来的热点在哪？市场的方向和已经可能就会在哪。未来，mETH还将与一直备受市场期待的Berachain以及Fuel等合作，以加强流动性整合。

COOK代币经济学

COOK是mETH的新治理代币。目前主要用于对生态系统的方向和其他战略事项进行投票。总量为50亿枚，且其中15.1028%将分配给第1季生态系统活动的合格用户。

该部分份额中，5%的代币分配给mETH，4%分配给Mantle奖励站，5%分配给Puff协议，1%分配给PuffNFT持有者，剩余小部分分配给部分联合活动奖励。

值得一提的是，在VC币不断受责难的时刻，鲜有项目方在代币分配上愿意做出改变。散户已愈发不满VC份额代币占大头，随之而来的是无尽的抛压与被套牢。公平、还是公平。让社区成员也能参与财富浪潮获得利润，才是正解，并将越来越受关注欢迎。

纵观COOK总代币分配，其核心团队以及私募融资的份额，各才仅占10%，而分配给社区以及协议财库的总量高达60%，可谓真正顺应了市场呼声，从一开始的代币分配设计上就兼顾了公平理念。

对比再质押龙头Eigenlayer，现其市值在6亿美元附近，而FDV则达到相当高的56亿美元。mETH现TVL近13亿美元，Eigenlayer则是111.5亿美元，后者为前者8倍有余。若仅按照TVL比率计算，则COOK上线预估FDV则可能在7亿美元附近。

COOK预计将于本月上线，具体细则可能会有变化。

自今年7月1日至10月月初的mETHamorphosis的活动中，其数据表现较为亮眼。mETH持有者可在Mantle上积累积分，通过质押、交互生态协议以及添加流动性等增加积分，积分最终可兑换为COOK。

随着第一季度的正式结束，第二季度的活动即将会在不久揭晓。

小结

以太坊在长达数月的FUD之后，目前市场资金已经在回暖。众多再质押协议在发币之后，叠加大行情委靡，导致再质押热度熄火相当长的时间。随着美联储降息，DeFi将会涌入更多收益资金，注入更多流动性。再质押赛道以及COOK将会有何表现，值得关注。